A ata da última reunião do Comitê de Política Monetária (Copom), divulgada nesta terça-feira (10), desenha um cenário econômico híbrido para o Brasil: sinais mais claros de moderação do crescimento coexistem com pressões inflacionárias persistentes. Diante desse quadro, o Banco Central reforçou o entendimento de que será necessário manter a taxa básica de juros (Selic) em patamar restritivo por um período prolongado.
De acordo com o documento, os indicadores mais recentes apontam para uma "moderação mais acentuada da atividade econômica, principalmente em setores mais cíclicos". Apesar dessa perda de ritmo da demanda, a inflação voltou a acelerar e permanece acima do limite de tolerância da meta estabelecida pelo Conselho Monetário Nacional (CMN).
Mercado de trabalho perde fôlego
A ata também detalha a evolução do mercado de trabalho. Embora a taxa de desemprego se mantenha em níveis historicamente baixos, o crescimento da ocupação perdeu força. O texto transcreve: "A taxa de desemprego mantém-se em patamares historicamente baixos, enquanto o crescimento da taxa de ocupação vem apresentando desaceleração". Os rendimentos médios, ainda que perdendo força na margem, continuam a crescer em termos reais a uma taxa superior à da produtividade do trabalho, um aspecto monitorado pelo Banco Central por seus possíveis reflexos inflacionários.
Outro ponto de preocupação destacado pelo comitê é a piora das expectativas de inflação. As projeções do mercado para os próximos anos seguiram se afastando da meta central de 3%. O Copom avalia que, "em um ambiente de expectativas desancoradas, como é o caso do atual, exige-se uma restrição monetária maior e por mais tempo do que outrora seria apropriado".
Risco fiscal e cenário externo adverso
O documento reiterou a importância da política fiscal para o controle da inflação. Incertezas sobre a estabilização da dívida pública e um eventual esmorecimento do esforço de reformas estruturais e disciplina fiscal podem dificultar a convergência da inflação para a meta, conforme a ata. O Copom sublinhou a "necessidade de políticas fiscal e monetária harmoniosas".
No plano externo, o Banco Central avalia que o cenário se tornou mais adverso desde a reunião anterior. A ata atribui essa mudança ao prolongamento dos conflitos no Oriente Médio, que elevou os preços do petróleo, e à manutenção de condições monetárias restritivas nas economias avançadas. Esse ambiente exige cautela dos países emergentes diante da elevação da volatilidade de preços de ativos e commodities.
Combinação de desaceleração e choques de oferta
O Copom afirma que o cenário atual combina sinais mais claros de desaceleração da economia doméstica com quatro choques de oferta:
- A alta do petróleo provocada pelos conflitos no Oriente Médio.
- Os efeitos do El Niño sobre a produção agrícola e os custos de energia.
- Os impactos do fim da escala 6x1 sobre os custos do trabalho.
- A desvalorização do real frente ao dólar.
O comitê avalia que esses fatores continuam pressionando o cenário inflacionário. Paralelamente, considera que a desaceleração mais intensa da atividade econômica pode reduzir o risco de que esses choques se espalhem para outros setores da economia e gerem pressões inflacionárias mais persistentes.